12月2日，$瑞士信贷(CS)$ 的ETN产品-MLPO一天之内暴跌了67%，而在此前5个交易日则累计上涨了55%，作为全球第五大财团的瑞信最近是深陷破产泥潭，旗下产品的大涨大跌也引起市场的关注。本篇就带大家来梳理瑞士信贷身上发生了啥，MLPO的暴跌原因何在。
MLPO为何暴跌
美国市场有一个资产类别是MLP(Master Limited Partnership)，被划入MLP类的公司不需要负担公司层面的赋税，股东只需要缴纳获得的分红的红利税，这对于长期投资人具有非常大的吸引力。
MLP指数的成分股基本就是满足流动性和市值门槛的公用事业和能源公司，MLPO就是追踪MLP指数的ETN产品。
MLPO，英文全称Credit Suisse S&P MLP Index ETN，由瑞士信贷于2014年发布，管理资产约3000万美元，在截至12月1日的五个交易日中上涨了近55%至41.50美元，第二天暴跌67%，收盘价13.60美元。虽然资产不多，但结合最近瑞士信贷的破产传闻，MLPO的大起大落也引起了大家对瑞士信贷公司资产状况的关注。
ETN (Exchange-Traded Note)中文名交易所交易票据，本质是由银行发行的债务，和ETF一样，也是可以在交易所交易的基金。2022年11月，MLPO走势明显偏离了其基础指数标准普尔MLP：
图片来源: Bloomberg 数据截至：2022.12.7
对此，ETF发行人Constrained Capital的首席投资官、创始人马克•纽曼表示:“这可能是一次特殊情况，MLPO的异常走势可能是由于瑞士信贷近几个月面临的不确定性越来越大。“
作为瑞士第二大银行，瑞信最近宣布要对其业务进行全面改革，包括分拆总部设在美国的投资银行业务，同时在11月底警告投资者称，第四季度对公司来说是一个痛苦的季度，预计在客户撤资和存款之后，该行将损失约16亿美元。
截至12月2日的一周，MLPO基金的成交量飙升，溢价也大幅升至200%以上，但实际上基金本身没有新增持仓。
图片来源: ETF.com 数据截至：2022.12.7
ETF分析师罗伊指出，MLPO的异常情况可以追溯到2020年3月，当时MLPO的市场价格开始与其净资产价值脱节，造成了10%至20%的溢价： “在2020年动荡时期，许多ETN倒闭，包括瑞信自己也在那段时间将其一些ETN摘牌并暂停了创作。”“做市商也受到惊吓，导致该产品的买卖价差扩大，进而导致更大的溢价和折扣。”
ETN的风险
这里给大家科普下ETN产品，ETN和ETF一样，都可以在二级市场上自由交易，可以随时买卖，如果有”风吹草动“，把ETN卖掉就是了。
不过在特殊情况下，如产品清算破产，那么ETN风险就会很大。ETF本质是持有一篮子股票的基金，如果ETF破产了，这个基金里面的金融产品会被统统清算，然后反还给投资者。
而ETN是一个票据，通常是银行发行的优先无担保债务，如果发行产品银行倒闭，那么投资者可能会面临巨大损失，ETN还没来得及卖出去。而MLPO的大幅波动也与大家对瑞信公司的动向息息相关。
像在2022年3月，巴克莱突然停掉了最红的石油和波动率的2个ETN产品的发行，引发重重疑云，投资者也损失惨重。后来巴克莱宣称，因为内部疏忽，在过去一年多时间里，超额发行了至少15亿的未注册债券理财产品，属于违规发行，同时也将面临上亿的赔损以及SEC调查。
瑞士信贷的困境
发行MLPO的瑞士信贷成立于1856年，总部设在瑞士苏黎世，是全球第五大财团、瑞士第二大的银行。2022年，瑞信有可能发生暴雷的新闻，被拱上了热搜，更有人说瑞信会是下一个雷曼兄弟。
让瑞信陷入困境要说到2021年，瑞士信贷遭受了 ArchegosCapital 爆仓和 GreensillCapital 倒闭的“双重暴击”，产生几十亿美元的损失，投行主管和首席风险官离职。此外，瑞信在涉嫌帮毒贩洗钱的诉讼风波中被判处有罪，成为瑞士历史上第一家在刑事案件中被判定有罪的大型银行。而在 Archegos 爆仓之前，瑞信已因供应链金融公司 Greensill 倒闭压力倍增。
虽然瑞士信贷银行宣布了一系列措施扭转困境，包括对其投资银行进行“彻底的重组”，通过发行新股筹集价值40亿瑞士法郎的资本，以及到2025年底将裁员9000人等，同时试图用收益率更高的票据和具有优惠的存款利率吸引富裕客户，以期尽快收回最近从该行撤出的近900亿美元资金。但种种措施下，似乎仍难改变资本市场的对瑞信的悲观态度。
据统计，瑞士信贷股价在今年已经累计下跌超60%，从15美元跌到了现在3美元出头，财报显示其第三季度净亏损40.3亿瑞士法郎(折合人民币约295亿元)。
今年各国央行加息、资本市场步入寒冬，瑞信处境更是雪上加霜。而瑞士信贷的规模差不多是雷曼兄弟的两倍，如果瑞信破产，可能会在全球掀起比2008年更大的惊涛骇浪
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